2026-07-08

Känslor och investeringar

Vi har tidigare skrivit om några mänskliga egenskaper som gör det svårt för investerare 1. Människan överskattar sin kunskap, tror att mer information leder till bättre beslut och reagerar starkare på förluster än på vinster. Detta kan leda till ett beteende som gör att vi riskerar att förlora pengar permanent 2. Problemet är inte dessa egenskaper i sig, de är en del av att vara människa, utan problem uppstår när vi tror oss kunna bortse från våra tillkortakommanden. Hur organiserar man sitt beteende så att dessa psykologiska begränsningar får mindre inflytande över besluten? Går det till och med att få en positiv upplevelse av att investera?

Oron att investera

Våra hjärnor har utvecklats under miljontals år där vår överlevnad var beroende av att snabbt upptäcka hot och reagera direkt 3. Den som hörde ett ljud i busken och agerade omedelbart överlevde, medan de andra inte gjorde det. Den egenskapen har vi alla som lever idag, men är anpassad till en annan miljö än den vi möter som investerare. Om vi jämför de miljontals år som hjärnan har utvecklats med de 50-60 åren som dagens finansiella system har funnits 4, blir det lättare att förstå varför vi fortfarande styrs av biologiska instinkter. Avseende investeringar är det en av anledningarna till att vi så ofta blir vår egen värsta fiende.

När vi följer våra investeringar påverkas våra känslor av portföljens utveckling. Går värdet upp känner vi oss positiva och om värdet går ner får vi oro och negativa känslor. Investeringsresan kan se ut ungefär så här:

Nobelpristagarna Kahneman/Tversky 5 har visat att människor som drabbas av förluster känner dubbelt så mycket smärta jämfört med den glädje som infinner sig vid en motsvarande vinst. Om man översätter detta till bildspråk blir känslan mer som nedanstående bild.

Det innebär att känslan kan vara negativ, trots att värdet utvecklas positivt.

För att testa detta: Vilken portfölj väljer du?

Det flesta väljer nog portfölj C. Poängen är att det är samma portfölj, med skillnaden i den upplevda känslan beroende på hur ofta man tittar på utvecklingen:

• Portfölj A tittar varje dag.
• Portfölj B tittar en gång per månad.
• Portfölj C tittar en gång per år.

Hur ofta går börsen upp?

Hur det ser ut i verkligheten kan vi se på den historiska utvecklingen för det amerikanska börsindexet S&P 500 6. Under de senaste 40 åren har S&P 500 visat en nedgång på daglig basis ca 47% av alla börsdagar 7. Om vi översätter det till hur många år detta motsvarar under 40-årsperioden blir det hela 19 år av nedgångar. Om vi istället bara noterar upp- eller nedgångar på månads eller årsbasis blir statistiken mer tilltalande, se bilden nedan.

Bild 1: Nedgång respektive uppgång på S&P 500 beroende på vald period (40 år totalt)

Källa: Dimensional Fund Advisors, perioden 1980-2019

Om man avläser utvecklingen en gång per månad, minskade antalet nedgångsår till 14 år. Samma siffra på årsbasis blir istället 7 år. Eller omvänt, börsen visade en uppgång i 33 år av 40, det vill säga ca 83% av tiden. Under denna 40-årsperiod ökade 1 000 investerade kronor till 87 000 kronor, + 8 600%.

Skillnaden mellan fakta och känsla

Om man tittar på börsen varje dag under 40 år kommer man alltså uppleva ungefär 19 år av nedgångsdagar och 21 år av uppgångsdagar. Eftersom förluster känns ungefär dubbelt så starkt som vinster kan resan kännas betydligt tuffare än den faktiskt är. Om man istället tittar på portföljen en gång per år förändras upplevelsen dramatiskt. Under samma 40-årsperiod har S&P 500 visat 33 positiva år och endast 7 negativa år. Den som följer börsen dagligen utsätter sig för tusentals små förluster som hjärnan reagerar starkt på.

En framgångsrik investeringsresa handlar därför inte bara om att välja rätt investeringsfilosofi, utan också om att ge sig själv rimliga förutsättningar att leva med den. Ju oftare man tittar, desto högre är risken att börsen känns som ett problem. Ett kort tidsperspektiv förstärker marknadens brus. Ett längre tidsperspektiv gör det lättare att se den långsiktiga tillväxten. Samma portfölj, risk och avkastning och samma 40 år. Det enda som förändras är hur ofta du tittar. Ändå kan resan kännas som antingen 19 år av motgångar eller 33 år av framgångar.

Slutsatser

Hjärnan har utvecklats genom evolutionen och är anpassad till en annan miljö än den vi möter som investerare. Därför kan det vara en fördel att organisera sitt beteende för att minska risken att vara vår egen värsta fiende. Om du vill känna mindre oro och öka sannolikheten för en positiv känsla varje gång du ser på din portfölj, titta på den en gång om året. Eftersom oro även riskerar att leda till ett felaktigt beteende avseende investeringar, kommer både avkastningen och känslan att gynnas av ett mer selektivt portföljtittande.

Med vänliga hälsningar, Göran Ivemark och Mikael Nord

1. Är du en bättre bilförare än genomsnittet?. ↩︎
2. Vad är risk?. ↩︎
3. Motstå frestelsen att reagera. ↩︎
4. Fria kapitalmarknader med rörliga växelkurser och pengar utan koppling till guld. ↩︎
5. Daniel Khaneman/Tversky: Tänka snabbt och långsamt ↩︎
6. De 500 största bolagen i USA. ↩︎
7. Källa: Dimensional Fund Advisors ↩︎